在我國，股權投資基金只能以非公開方式募集。所以，在我國當前的法律和監管規則下，一般所稱“私募股權投資基金”的準確含義應為`私募類私人股權投資基金`。 股權投資基金要 * `判斷好時機，買賣企業` * `創造好時機，買賣企業` ---- 目錄 [TOC] ---- ## 概念 :-: 表1-1 股權投資基金與證券投資基金 | 基金種類 | 基金募集方式 | 基金投資標的 | | --- | --- | --- | | 證券投資基金（公募） | 公開募集 | 公開交易的證券（股票、債券等） | | 證券投資基金（私募） | **非公開**募集 | 公開交易的證券（股票、債券等） | | 股權投資基金（公募） | 公開募集 | **非公開**交易的股權 | | ***股權投資基金（私募）*** | **非公開**公開募集 | **非公開**交易的股權 | `股權投資基金`：在國內其全稱應為“私人股權投資基金（Priva Equity Fund）”，是指主要投資與“私人股權（Private Equity）”的投資基金。 `私人股權`：**非公開**發行和交易的股權。包括上市企業、未上市企業的**非公開**發行和交易的 * 普通股 * 可轉換為普通股的優先股 * 可轉換為普通股的可轉換債券 在我國，股權投資基金只能以非公開方式募集。所以，在我國當前的法律和監管規則下，一般所稱“私募股權投資基金”的準確含義應為`私募類私人股權投資基金`。 ## 特點 1. 投資期限長，流動性較差。通常需要3~7年才能完成投資的全部流程實現退出。 2. 投資后管理需要投入較多資源。為被投資企業提供各種商業資源和管理支持，幫助其更好的發展；參加被投資企業的股東會、董事會，對其進行有效監管。 3. 專業性強。基金的投資決策與管理涉及企業管理、資本市場、財務、行業、法律等多方面；基金管理人必須具備幫助被投資企業創立、發展、壯大的經驗和能力。 4. 收益波動性較高。創業投資基金：通常投資于早期和中期的成長性企業，有的可能虧損，有的可能帶來巨大收益。并購基金：通常投資于陷入困境從而價值被低估的重建期企業，收益也有較大的不確定性。 ## 運作流程 股權投資基金運作的流程就是實現資本增值的全過程。 與資本流動對應的股權投資基金的生命周期為： `募集`->`投資`->`管理`->`退出` ### 募集 基金管理人向投資者募集資金并發起設立基金。 * 募集主體 基金管理人是募集主體，通常是具備專業投資管理水平和風險管理能力的主體。可以自行向投資者募集基金，也可以選擇委托具有資質的第三方募集機構代理。 * 募集方式 公開募集和非公開募集。我國目前僅允許**非公開**募集股權投資基金。 * 募集對象 只能向合格投資者募集。 * 基金組織形式 公司、有限合伙、信托（契約）三種形式。 ### 投資 基金管理人將資金投向被投資企業。主要包括下述環節 1. 項目開發與初審 2. 立項 3. 簽署投資備忘錄 4. 盡職調查 5. 投資決策 6. 簽訂投資協議 7. 投資交割 ### 管理 基金管理人對被投資企業 1. 進行跟蹤監控，實施投資風險管理。 2. 提供增值服務，幫助企業成長和發展。 ### 退出 1. 通過被投資企業的股權以上市、掛牌轉讓、協議轉讓、清算等形式變現，從而“退出”基金在企業中的投資。 2. 根據約定將變現所得分配給基金的投資人和管理人。 ## 運作關鍵要素 ### 規模：基金計劃及實際募集的投資資本額度。 股權投資基金通常要求用貨幣資金出資，一般不接受實物資產、無形資產等非貨幣資金出資。 計劃募資規模：基金合同約定的基金總體計劃募資規模/額度。 實際募資規模：截止某一時間點基金實際募集到位的資本規模/額度。 ### 出資方式：承諾出資制 股權投資基金實務運作中，更多采用承諾出資制，即投資者承諾向基金出資的總規模，按合同約定的期限和條件分數次完成其出資行為。 ### 管理方式：自我管理或受托管理 1. 自我管理。基金自建投資管理團隊并負責基金的投資決策。 * 公司型股權投資基金。 * 在有限合伙框架下，有協議約定由某自然人或若干自然人以執行事務合伙人名義管理合伙事務，而非委托專業管理機構管理。 2. 受托管理。基金委托第三方管理機構進行投資管理。隨著第三方管理機構管理品牌的形成，受托管理正逐漸成為主流的基金管理方式。 ### 投資范圍、策略和限制：通常由基金管理人和投資者共同商定，在基金合同中列明。 * **投資范圍** 是基金選擇投資對象的特定集合。通常依據目標投資對象的行業、地域、發展階段等屬性來確定。 * **投資策略** 是基金在選擇具體投資對象時所使用的一系列規則、行為和程序的總和。通常依據基金的投資目標及投資者對風險和期望收益的偏好來確定。 * **投資限制** 是指基金管理人不得從事或需依據一定程序取得投資者許可后才能從事的投資決策行為。通常服務于保護投資者利益這一目標。 ### 收益分配：主要在投資者和管理人間進行。 - **基金收入** 股權投資基金的收入主要來源于 1. 所投資企業分配的紅利； 2. 退出后的股權轉讓所得 - **基金利潤** 基金利潤=基金收入-基金承擔的費用和稅收-投資者本金 一般的，股權投資基金的管理人通常參與基金收益的分配。 1. 通常情況下，管理人因為其管理可以獲得相當于基金利潤一定比例的業績報酬（`Carry`）。 2. 若有門檻收益率（`Hurdle Rate`）約定，則管理人需要先讓基金投資者實現某一門檻收益率，之后才能獲得業績報酬。 ## 作用 ### 創業投資基金 創業投資基金主要以參股方式投資于具有較大增長潛力的被投資企業，通過幫助被投資企業發展壯大而獲利。有2大社會經濟效益 1. 解決科技型中小微企業融資難困境 傳統的融資渠道：商業銀行和資本市場。 融資難的原因： - 資本市場：融資規模相對較小的早期企業通常達不到資本市場的進入門檻。 - 銀行：中小微企業資金需求與銀行的常規貸款業務不匹配。銀行追求規模經濟，更偏好發放較大規模的貸款，中小微企業資金需求與其相比偏小；銀行獲取信息的效率不高，從而導致銀行普遍實行信貸配給，中小微企業資金需求與其額度相比偏大；銀行視無形資產為低質量的抵押品，而中小微企業的資產結構中無形資產占比較高，中小微企業從銀行獲得貸款的能力受限；銀行貸款只能收取固定利息，中小微企業的成活率太低，銀行面臨很大的貸款壞賬風險，貸款支持中小微企業的意愿較低。 創業投資基金通過其運作流程更好的應對中小微企業不同階段的融資需求： * 創業投資基金所進行的股權投資無須被投資企業提供擔保。即，基金自行承擔投資失敗的風險。 * 創業投資基金通常按照企業發展階段進行分階段投資。即，基金根據企業發展情況對企業進行動態估值，動態執行投資計劃，從而實現風險和期望收益的均衡匹配。 2. 促進科技創新 創新的形式： * 組織創新 * 管理創新 * 市場創新 * 科技創新 科技創新具有較好的市場進入壁壘和政策保護制度安排，能夠幫助創業投資基金控制投資風險。 科技行業往往呈現區域集聚的特征，符合創業投資基金對于行業選擇的偏好，也是對投資風險的控制。 ### 并購投資基金 并購投資基金側重于投資價值被低估的企業，獲取被投資企業的控制權。通過對被投資企業進行重組，使得被投資企業的產業實現轉型升級和價值得到提升，從而實現投資收益。 其社會效益在于，有利于優勢資源的合理流動與整合、淘汰與重整劣勢企業，通過產業的不斷升級對整個經濟發展質量的持續優化起到積極推動作用。 **并購基金尋找投資對象的方式**： 1. 經濟周期 宏觀經濟或某些行業不景氣的時候，一些原理質量較好的企業可能會由于財務狀況惡化而陷入困境，導致其價值被低估，為收購方提供了購買機會。 例如：二級股票市場行業低迷時，互聯網企業通常估值較低，為有意介入互聯網領域并利用互聯網實現產業升級轉型的企業提供了機會。 2. 運營 目標行業內擁有先進技術或商業模式，但運營質量較差的企業會成為并購對象。再完成收購后，可以通過提升企業的運營效率獲得價值增值，同時實現產業轉型升級的目標。運營提升的途徑有：管理團隊的提升、財務杠桿的更好利用。 3. 拆分、合并。 多元化經營成為越來越多企業的選擇。并購基金有時候會選擇收購某家大型企業，進行“化整為零”的拆分；或者收購若干家企業進行“化零為整”的合并，以期從中獲得收益。 **并購基金對投資對象的整合方式**： 1. 管理的提升。 并購基金重整被投資企業的管理團隊，提升團隊的執行力；注入其他商業資源，幫助其提升在產業鏈中的價值。 2. 產業與技術的整合。 將被投資企業在產業或技術上的優勢資源與收購方所擁有的其他產業資源進行整合，幫助收購方企業完成轉型升級。 上述運營模式，被很多實體經濟中的大企業使用。他們通過設立和管理并購基金，幫助自身實現產業轉型和升級。 ## 發展趨勢：金融市場由間接融資為主轉向直接融資為主 股權投資基金是投資基金領域的重要組成部分，對解決： 1. 中小企業融資困難 2. 促進創新創業 3. 支持企業重組重建 4. 推動產業轉型升級 具有重要作用。 當前，我國經濟發展進入新常態，實體經濟增長趨緩，金融業亟須創新發展，以更好的地支持實體經濟的發展。 未來我國經濟的增長將由過去的要素驅動轉向創新驅動，與此相適應，金融市場也將逐步由間接融資為主轉向直接融資為主。