# 什么是投資原則 投資原則不像投資框架那樣宏大抽象，往往非常具體、明確甚至呆板，但是卻凝聚了前人的經驗教訓，是經驗的總結，是價值的濃縮，是智慧的箴言。投資原則是投資框架的補充，是投資框架的具體量化參數，是投資框架的人機交互界面。 投資的本質就是低買高賣，其競爭相當激烈，不論理論講的多么有道理，戰場上只以輸贏論英雄，所以有再好的投資框架如果沒有執行也是擺設，是花拳繡腿。投資原則就好像是投資框架這件鋼鐵俠戰衣中的軟件關鍵配置項，保證了整個系統的可操作性和健壯性。 什么樣的行情用什么樣的策略去應對，是投資框架，投資框架執行不順的時候就該停下來看看自己違反了什么投資原則了。股市漲漲跌跌很正常，牛市的時候容易忘了自己是誰，熊市的時候容易失去自信心，這個時候都是要堅持投資原則的時候。不論什么時候，都不失去對市場的敬畏之心，不忘自己的投資原則，不沉醉在自己的想象世界中，保持一顆冷靜面對市場變幻的心。 下面是智道平臺整理出來的投資原則。 1. 理財不是靠大師，還需自己動手； 2. 理財不是靠運氣，還得靠技能，投資能力強的人將勝出； 3. 投資是財富的慢慢積累的過程，是利用復利的力量積少成多的過程； 4. 投資必須有明確的投資計劃，最好請人來幫你分析投資計劃的可行性； 5. 建立自己的投資框架，并且把它明確的寫出來； 6. 必須逐步摸索自己的投資原則，并不斷優化； # 如何制定投資原則 普通投資者可以采用兩步法制定投資原則，即先逆向思維，再正向思維。 1. 逆向思維 逆向思維的意思是，既然我們要拜托韭菜的命運，那么先來看看哪些是韭菜愛干的。 我們先簡單列一下韭菜的問題： （1） 韭菜喜歡追漲殺跌 （2）喜歡到處找牛股 （3）喜歡價格是一位數的股票 （4）喜歡倒金字塔投資，喜歡被動持倉 （5）喜歡猜頂猜底，喜歡每天猜漲跌喜歡一驚一乍 （6）喜歡關心熱點 （7）喜歡不管邏輯撞大運 （8）不肯系統學習 那也就是說，在制定投資原則的時候我們把這些壞習慣回避掉就好了。 2. 正向思維 正向思維的意思是，通過學習成功者制定的原則，來制定自己的原則。下面是一些名家的投資原則，供大家閱讀賞析。 下面舉個例子。 ## 一個骨粉的投資框架和原則 投資框架：80%的價值投資倉位+20%的趨勢投資倉位 投資原則： 1. 不買市盈率大于50的股票； 2. 建倉是只允許倒金字塔法建倉，對于建倉完成后的新進資金，只允許在股價下跌時買入，不許追高； 3. 必須對所買的股票做詳細的研究，做到對于商業模式和管理團隊都認可； 4. 熊市20%動態止損，牛市震蕩市10%止損。 5. 總持倉不超過5支，每支比例不超過30% 6. 當和某個裝備的意見相反時，可以堅持自己的觀點，但執行交易指令時要謹慎，最好減半操作。 # 投資也要與時俱進 最后，投資框架、投資原則并不是一成不變的，講究隨著對投資的了解越來越深入，對投資裝備的駕馭越來越純熟而不斷優化。投資者可以逐步的將投資這個事情變成一種樂趣、一種交朋友的手段，最終實現財富的穩步增值。 # 名家投資原則賞析 ## 巴菲特價值投資的六項法則 1. 第一法則：競爭優勢原則 2. 第二法則：現金流量原則 3. 第三法則：“市場先生”原則 4. 第四法則：安全邊際原則 5. 第五法則：集中投資原則 6. 第六法則：長期持有原則 ## Charlie Munger 的十條投資原則 1. 風險——所有的投資評估必須先從評估風險開始，尤其是聲譽風險； 2. 獨立——只有在童話故事中，國王才會被告知自己其實是赤身裸體的； 3. 準備——獲勝的唯一途徑就是工作工作再工作并希望能獲得一些洞察力； 4. 明智的謙遜——承認自己的無知能讓人更有智慧； 5. 嚴格分析——使用科學的方法和有效的清單能將錯誤和遺漏降到最低； 6. 配置——合理地配置資本是投資者的首要任務； 7. 耐心——克制人類對行動的偏好； 8. 果斷——當適當的情形出現時，果斷且深信不疑地采取行動； 9. 改變——與改變共存并接受不可消除的復雜性； 10. 專注——讓事情保持簡單并記住你要做些什么。 ## 格雷厄姆量化投資鐵律 1. An earnings-to-price yield at least twice the AAA bond rate 收益/價格比至少是3A級債券2倍。 若3A級債券收益率為8%，則滿足條件的股票收益率至少為16%，也就是說市盈率為6.25，后兩者是倒數關系，即乘積等于1。 2. P/E ratio less than 40% of the highest P/E ratio the stock had over the past 5 years 市盈率低于最近5年最高的平均市盈率的40%。 (平均市盈率=給定年份的平均股價/當年每股收益) 3. Dividend yield of at least 2/3 the AAA bond yield 股息率不低于3A級債券收益率的2/3。 4. Stock price below 2/3 of tangible book value per share 股價應低于每股有形資產賬面價值的2/3。 5. Stock price below 2/3 of Net Current Asset Value 股價不高于流動資產凈值或速動清算凈值的2/3。 速動清算凈值這個數字是指當前資產減去債務總額，固定資產不包括在內。 6. Total debt less than book value 總負債低于有形資產的賬面價值。 7. Current ratio great than 2 流動比率(流動資產/流動負債)不小于2。 8. Total debt less than 2 times Net Current Asset Value 總負債等于或少于速動清算凈值(見第5條)的兩倍。 9. Earnings growth of prior 10 years at least at a 7% annual compound rate 近10年來年平均每股收益增長率在7%以上。折算下來最近十年利潤翻了一番。 10. Stability of growth of earnings in that no more than 2 declines of 5% or more in year end earnings in the prior ten years are permissible 利潤成長穩定，最近十年中，年終利潤下降(與上一年相比)超過5%的年份不得超過兩年 ## 戴維斯成長投資十項基本原則 ????在歷經50年試驗、犯錯和改進之后，戴維斯策略在祖孫三代人中都發揮了作用，而每一代人又進行了相應的調整，以適應時代發展，但有10項基本原則保持不變： 1. 不買廉價股。20世紀80年代的經歷使斯爾必認識到，大部分廉價股只值這個價錢，因為它們是普通公司所發行的。這些公司的股票可能會始終保持低價，公司的首席執行官會預測好時機何時到來，這也正是他們一貫的做法。公司業績可能會恢復，但這僅僅是個假設。“即使能夠恢復業績，”斯爾必說，“花費的時間也常常會超出任何人的預期。只有受虐狂才會喜歡這類投資。” 2. 不買高價股。有些股票之所以價格高昂，是因為它們是由卓越的公司所發行的，但斯爾必同樣不肯購買這類股票，除非股價相對于其收益而言比較合理。斯爾必認為，“任何公司的股價都沒有吸引力。”戴維斯家族的人從不會多花錢買衣服、房子或度假，為什么投資者要為收益而多花錢呢？畢竟，無論他們何時進行投資，投資者要買的不就是收益嗎？ 根據克里斯的說法，那些下場悲慘的熱門股所存在的問題可以用“外強中干”來形容。以一家虛擬企業的股票GoGo為例，這是一只投機性股票，它的主營業務是什么呢？誰在乎呢！無論它是干什么的，GoGo的出現都極受歡迎。投資者以30倍的市盈率購買股票，四年內GoGo有些萎靡不振，收益“僅”上漲15%。對大部分公司而言，15%的增幅已經很不錯了，但是GoGo的投資者卻希望能增長更多。現在，他們不大愿意購買GoGo，而且現在只需要以當年價格的一半--15倍的市盈率買入，從而導致股價出現了50%的“調整”。 此時，賬面收益消失了，任何很早之前就購買GoGo并經歷了短暫鼎盛時期的投資者僅僅得到了6%的年回報率，剛好抵消其風險。美國政府債券的利息也為6%，但風險卻小得多。 一旦一只高速成長型股票的價格下跌，投資者就不得不面臨一個無情的數學公式：如果一只股票的價格下跌50%，那么它要回到收支平衡點，就必須上漲100%。 3. 購買適度成長型公司價格適中的股票。斯爾必認為，選擇那些收益增長速度高于股票市盈率的公司才是理想的投資。他不會購買GoGo，而是尋找像SOSO（一家虛擬的地區銀行）那樣的公司。SOSO的收益率為13%，并不引人注目，股票則以適度的10倍市盈率出售。如果SOSO在今后五年內仍能保持預期收益，并使投資者能夠以15倍的市盈率購買股票，那么耐心的股東們就能得到20%的年回報率，而若投資于GoGo，年回報率僅為6%。 有時候，戴維斯家族還能發現一只“秘密成長股”，有著SOSO的名聲和微軟的盈利能力，即合理的價格、豐厚的收益，兩者的結合實在令人無法抗拒，而戴維斯發現美國國際集團（AIG）以及其他許多公司的股票都屬于此類。 如果AIG的股票是領先股或改良股，投資者自然會以高價購買。但作為一家單調沉悶的保險公司，AIG從沒有出現過理性或非理性的購買熱潮，股票長期低估使股價下降的風險降至最低。 4. 耐心等待直到股價恢復合理。\*\*如果斯爾必看中某家公司，但其股價過高時，他會耐心等待時機，直到股價回落。雖然那些一年內會改變三四次投資策略的分析師們有機會購買IBM、英特爾和惠普的股票，但偶爾出現的熊市卻成了謹慎投資者們的最佳伙伴。就像戴維斯過去常說的：“熊市能使投資者發大財，但他們在那時卻沒有意識到這一點。” 有時候，一個行業會出現自己的熊市。20世紀80年代的房地產熊市蔓延到了銀行，從而使斯爾必有機會購買花旗銀行和富國銀行的股票。20世紀90年代初，克林頓政府誤導性的醫療改革項目導致醫藥股出現熊市，一流制藥公司（例如默克、輝瑞制藥、禮來公司等）的股票均下跌了40-50個百分點，而斯爾必和克里斯在上述三家公司都有投資。 任何一家公司都會有自己的熊市，漏油、集體訴訟、產品回收等負面新聞會使公司股價下跌，而此時正是購買股票的好時機，前提是公司的負面新聞只是暫時的，并不會阻礙公司的長期發展。 “當你購買的一家實力雄厚公司的股價下跌時，”斯爾必說，“你會有一定風險，因為投資者的預期比較低。” 整個20世紀80年代，有一大堆以10-12倍市盈率出售的成長型股票供斯爾必選擇；而到了繁榮的90年代，這些公司卻幾乎完全消失了，克里斯和肯·芬伯格從沒有像現在這樣被迫等待股價下跌。 5. 順勢而為。斯爾必選擇技術股時非常慎重，但他并不完全排除技術股，兩位著名的技術恐懼者，巴菲特和彼得·林奇，也是如此。 只要他能找到股價合理、有實際收益并具有全球化經營潛質的高科技公司，斯爾必就會急切地購入該股票。否則，他就寧可錯過收益最為可觀的行業。他一開始購買了互聯網股票，盈利相當豐厚。從20世紀80年代中期起，他選擇了IBM。此外，還購進了應用材料公司的股票，并因而上演了一出鋤頭與鐵鍬的現代戲。在19世紀的淘金潮中，商人靠出售鋤頭和鐵鍬發了大財，而那些去淘金的人則破產了。同樣地，應用材料公司靠將設備賣給半導體行業的淘金者而發了財。 6. 主題投資。“自下而上”型的選股人是投資于那些前景良好的公司，只要公司有發展前途，無論是石油鉆探業還是快餐連鎖業，他們都樂于投資；“自上而下”型的選股人則會首先研究當前經濟形勢，找出有可能興盛起來的行業，然后再從中選擇公司。斯爾必兼有這兩類選股人的特征，他在投資前會首先尋找“主題”。而很多時候，主題都是相當明顯的。 20世紀70年代的主題就是泛濫的通貨膨脹。斯爾必的風險基金選擇了石油、天然氣、鋁以及其他大宗商品類公司，因為盡管物價上漲，這些公司仍能盈利。到了80年代，有跡象表明美聯儲已成功地抑制了通貨膨脹，斯爾必由此發現了一個新的主題，即物價回落、利率下降，并因此而削減了硬資產，轉而購買金融資產，也就是銀行、經紀和保險公司的股票，因為利率下降使金融業從中受益。斯爾必將40%的基金投入金融機構，正好趕上了它們大步前進的好時機。盡管這類“秘密成長股”的收益增長速度并沒有微軟那么快，但它們的回報仍然很喜人。 到了20世紀90年代，斯爾必和克里斯則根據另一個明顯的主題展開行動：嬰兒潮老齡化。隨著美國歷史上最富裕的一代人逐漸老齡化，藥品公司、保健業和療養院成了受益者。藥品股票出現過一次大幅度上漲后，斯爾必開始等待下一次股價下跌的到來。 7. 讓績優股一統天下。典型的成長型共同基金每年會出售90%的資產，取而代之的是其他可能更有發展前景的商品。紐約風險基金的周轉率約為15%左右，而戴維斯家族購買股票后一般不會拋售，主要原因在于他們可以不用支付長期收益的巨額資本收益稅。這種方式使交易成本較低，而且避免了頻繁交易中可能出現的失誤，頻繁交易的投資者盈虧的風險則各占一半。 在斯爾必很小的時候，戴維斯就一直告訴他選擇時機根本沒用。現在，斯爾必又將這些話轉告給克里斯和安德魯。 “我們以長期可以接受的低價購買股票，”斯爾必說，“最終，希望股票能以‘合理價值’出售，而一旦達到合理價值，只要收益能持續增長，我們就會長期持有該股票。我們愿意以合理價值購買股票，但最終還是希望這是一只成長股。” “我會安安心心守著一只股票度過兩三個蕭條期或者說市場周期。那樣的話，我就能了解公司是如何應對經濟蕭條期和繁榮期的。” 8. 信賴卓越管理。戴維斯的投資依賴于AIG的漢克·格林伯格之類卓越的經理人；同樣，斯爾必也信賴英特爾的安迪·格羅夫和Sun American公司的艾利·布洛德。如果一位優秀的領導人離開了原先的公司去了別處，那么斯爾必也會相應把資金投入該新公司，因為他信賴該經理人的才能。當杰克·格倫霍夫從富國銀行調到第一銀行，斯爾必立即購買了第一銀行的股票，而當哈維·格魯布出現在美國運通公司時，他馬上購買了運通的股票。 “任何一家公司要獲得成功，優秀的管理是至關重要的，這是華爾街公認的真理，但是一般的分析報告總是忽略這一點，”克里斯說，“分析師總是喜歡討論最新的數據，但是對我們而言，如果沒有事先評定公司領導人，我們絕不會購買任何股票。” 9. 忘記過去。“計算機及其無窮無盡的數據庫總使得投資者關注過去，”斯爾必說，“人們從沒有像現在這樣根據過去預測未來。”華爾街的風風雨雨告訴我們最寶貴的一點就是，歷史不會完全重演。自1929年的大蕭條后，25年來投資者一直不敢購買股票，因為他們錯誤地認為1929年的歷史很快就會重演；二戰后，投資者不買股票的原因在于他們認識到經濟蕭條總是伴隨戰爭而來；20世紀70年代后半期，投資者不買股票，是因為他們正在準備應對1973-1974年熊市的重演。正如斯爾必在1979年所寫的：“如今的大部分投資者都花費了過多的時間用來防御那些我們認為不大可能出現的相同程度的經濟衰退。”1988-1989年，投資者不買股票，是因為擔心1987年的經濟崩潰又將重演。而上述種種情況，他們事后都會感到后悔。從華爾街的投資經歷中可以學到無數謬誤，例如：“只有公司收益上升，股價才會上漲。”事實上，公司收益下跌時，股票通常表現良好。“高通貨膨脹率會危及股票。”但20世紀50年代初的通貨膨脹并沒有危及股票。“購買股票是防御通貨膨脹的最佳保障。”但20世紀70年代初的情況卻并非如此。 10. 堅持到底。“股票在1年、3年甚至5年內都會有一定風險，但10-15年就不同了。”克里斯說，“我父親進入股市時正逢股市巔峰期，但20年后當初糟糕的表現已經無關緊要了。在致股東的信中，我們一再重申：我們是在跑馬拉松。” ## 一個網友——碧玉翡翠的投資原則 1. 股票價位要合適，低于30元的單價，如果高于30元，就不考慮了，占用資金過多，上漲空間不大。 2. 相信大品牌有保障，中國兩個字開頭的就是金子招牌，最起碼他的財務數據真實度較高。我關注了中國核電，這個核電是綠色環保能源，中國核電在滄州有海興合作項目，正在施工，預期以后能夠給雄安特區輸入電力。我想長期持有中國核電，至少一年。還關注中國建筑，因為一帶一路我非常看好，新疆的相關的股票價位很高了，進場比較難了。中國建筑10元左右可以接受。還有中國中鐵，現在高鐵越來越多，一帶一路也有大量國外的工程，這個股票我也想長期持有，至少五年吧。 3. 高管持有股票情況，連自己都對自己的股票沒有信心，我可不敢投入，比如說南山鋁業，這么好的業績，吹噓自己如何如何，鋁行業利好信息不斷，可是作為私企的老板自己的股票都不買，一點誠意沒有，雖然股票價位很低，才3塊錢左右，可是也不能隨便買。 4. 股票的行業比較熟悉，每天能接觸到行業里的人，對于股票背后的經濟數據，盈利模式，增長空間有一定了解，基于這些信息，我關注中國聯通，數字政通信息技術公司股票，關注園林類的股票，東方園林，還關注了中國鋁業。 5. 選好這些股票，就可以休息休息了，因為短期的行情我不太關注，除非盈利到一倍以上，否則，長期關注。 6. 集中投資,不撒大網。挑選八九只股票,長期跟蹤,從中精選三只左右,做足做透。最簡單的、最笨的方法也許是最有用的方法,要善于把復雜的問題弄得簡單,而不是相反。 7. 投資了解的或容易了解的股票,對那些“故弄玄虛”、“花樣翻新”屬“霧中看花”類的股票,不要去碰。 8. 大對小錯,不追求完美 9. 和股市保持適當距離 股市里,那些終日盯著電腦屏幕不斷敲擊鍵盤的人,那些到處打探消息的人,那些追漲殺跌,刀尖添血的人,那些賺錢時洋洋自得,賠錢時恐懼、歇嘶底里的人……,注定都是股市的奠基石。“不識廬山真目,只緣身在此山中”。終日浸淫于股市,與其零距離接觸,是一種危險的行為。 10. 要學會放棄 找準自己的定位,只吃屬于自己的那塊利潤。自己盈利高興,別人盈利也心態平和。要有一種“該住手時就住手,剩下的利潤由別人賺去”的氣度。否則,就會與失敗結緣。 11. 將資金的安全放在首位 寧可錯過,不要做錯。 ## 洪粉家人的對照美國士兵作戰手冊的26條投資原則 | 美國士兵作戰手冊 | 道粉投資原則 | | --- | --- | | 1\. 你不是超人 | 1\. 沒有人是超人，投資首先要搞清楚哪些是自己賺不到的錢。 | | 2\. 如果一個愚蠢的方法有效，那它就不是愚蠢的方法。 | 2\. 不管什么方法，能賺錢就是好方法。同理，不要輕易相信一個多么多么高級的方法，是騾子是馬得拉出來回測一下才知道。 | | 3\. 不要太顯眼，因為那樣會引人攻擊。 | 3\. 大家都知道的利好往往就已經不是利好，大家都看好的股票往往就不要碰。 | | 4\. 別和比你勇敢的家伙待在一個掩體里。 | 4\. 別聽信別人的話，尤其是這個家伙的風險承受能力比你強的人。 | | 5\. 別忘了你手上的武器是由出價最低的承包商制造的。 | 5\. 記住你持倉的股票，其價格最終是由散戶決定的。 | | 6\. 如果你的攻擊很順利，那你一定是中了圈套。 | 6\. 當你感覺很舒服的時候，可能是大風險將至的時候。 | | 7\. 沒有任何計劃能在遇敵后繼續執行。 | 7\. 計劃趕不上變化，投資要隨機應變。 | | 8\. 所有5秒的手榴彈的引線都會在3秒內燒完。 | 8\. 學會讓利，永遠不賺最后一個銅板。 | | 9\. 裝成無關緊要的人，因為敵人的彈藥可能不夠了。 | 9\. 面對極端下跌的行情，不用恐懼，淡定面對，轉折就在眼前。 | | 10\. 那支你不加注意的敵軍部隊其實是攻擊的主力。 | 10\. 你不注意的悄悄走強的板塊才是未來的牛板塊。 | | 11\. 重要的事總是簡單的。 | 11\. 投資重要的是道，道說起來都很簡單。 | | 12\. 簡單的事總是難做的。 | 12\. 投資之道簡單，但做到很難。 | | 13\. 好走的路總會被布上雷。 | 13\. 投資者喜歡聽的股市判斷，愿意用的投資方法，敢買且輕易能買到的股票，其實都是陷阱。 | | 14\. 如果你除了敵人什么都缺，那你一定在交戰中。 | 14\. 如果你除了恐懼什么都缺，那你一定正墮入深淵。 | | 15\. 飛來的子彈有優先通過權。 | 15\. 逆大趨勢而為，必死無疑。 | | 16\. 如果敵人在你的射程內，別忘了你也在他的射程內。 | 16\. 有漲就有跌，有賺就有賠。 | | 17\. 從沒有一支完成戰備的單位能通過校閱。 | 17\. 所有條件都具備的行情已經不是介入的最佳時機。 | | 18\. 要一起用才能生效的設備通常不會一起運來。 | 18\. 不要等萬事俱備有百分百把握才行動，不是所有條件都具備股價才會漲。 | | 19\. 無線電總會在你急需火力支援時斷掉。 | 19\. 不要心存僥幸，你最不希望發生的事情往往會發生。 | | 20\. 你做的任何事都有可能讓你挨槍子兒——什么都不做也一樣。 | 20\. 股市投資你的任何思考都可能出錯，不思考也一樣。 | | 21\. 閃光彈可以幫你找到敵蹤；但也會讓敵人找到你。 | 21\. 當你弄清楚了行情上漲或下跌的緣由時，你的交易對手也弄清楚了，你要明白你的對手是誰，是贏家還是輸家？ | | 22\. 唯一比敵方炮火還精確的是友軍的炮火。 | 22\. 多殺多的行情是最狠的。 | | 23\. 當你防守嚴密到敵人攻不進來時，那往往你自己也打不出去。 | 23\. 你不想冒任何風險，也就別想任何超額收益。 | | 24\. 如果你多報戰功，那下次你會被給予超過你能力的目標讓你去打。 | 24\. 自以為是的虛榮心，會毀了你的下一次交易。 | | 25\. 專業士兵的行為是可以預測的，但世上卻充滿了業余玩家。 | 25\. 價值投資者講估值，但A股市場充滿了只看趨勢的炒家。 | | 26\. 當兩軍都覺得自己快贏時，那他們可能都是對的。 | 26\. 當多頭和空頭都堅信自己快贏時，誰肯堅持到最后誰就是贏家。 |