# 用安全邊界原則保護好你的資金 巴菲特在19歲時就從格雷厄姆的書中讀到了安全邊際原則，現在他已經80多歲了，做了一輩子投資，他感嘆：“安全邊際原則仍然非常正確，非常有效，永遠是投資成功的基石。” 安全邊界原則就是為了保證不虧錢的，而且不是喊喊口號的那種保證，而是想方設法考慮再三，包括各種不可能發生的情況都算上，還能保證的那種保證。具體如何操作，由于它的學術定義比較晦澀難懂，為了便于理解，我在網上找到一張圖來說明。  如上圖，安全邊界就是在估值（估值往往是一個區間）的基礎上取最低估值，再打一個大大的折扣。 ## 用檢查清單規避價值陷阱 安全邊界在計算的時候還必須要注意一些特殊的情況，以便不會不小心掉到坑里面，讓自己看似有安全邊界保護，實則是掉進了價值陷阱。如何防止這種情況的發生，一個非常有效的方法就是建立一個安全邊界的檢查清單，下面就是作者搜羅和總結的安全邊界檢查清單。 1. **自身性格是否適合價值投資** 任何投資派別的使用都需要配套的性格，特別是價值投資，這方面要求更加突出。 價值投資需要兩個非常重要的性格特質：不從眾和耐心，光這兩個性格特征可能就直接排除掉95%的投資者了。這個小概率，從一方面也對價值投資的有效性提供了一種保障。如果大眾很容易學會，那么很快就會變得很擁擠。 如果你本身的性格特征和運用價值投資理念需要的特質不和，即使你學會了，你也發揮不了任何效果，純粹在浪費自己時間。做不了價值投資，你可以去做趨勢投資，什么馬配什么鞍，什么樣的性格配什么樣的投資理念，這是基本的常識。 2. **抄底具有反身性的股票** 索羅斯的反身性指的是價格下跌可能會導致股票的價值下跌。在一定情況下，這種反身性會導致惡性循環。比如說股票價格下降導致公司無法開展正常的業務，無業務開展又會導致公司股價繼續下降，從而形成惡性循環，比如2008年時的貝爾斯登，和2017年的樂視，一旦股價跌幅超過一定程度，大批的對沖基金就會停止與其交易，并提出提款要求，這種情況下，公司價值隨著股價一起下跌，你買的實際上一點都不便宜。 3. **用單個財務指標做估值時，要注意其局限性** 拿市盈率指標舉例。并不是說PE這個指標完全無效，而是它的有效性是有一定范圍的，跨出了這個范圍PE就是個“狗屁指標”。如： * 處于周期頂點的低PE股票 PE這個指標對周期股來講，幾乎是完全沒用的，除非你的E指的是Normalized Earning（正常化利潤）。因為周期股的PE達到低點時，往往也是股價達到高點時。所以，如果你用PE做估值的話，你可能就會覺得這個公司非常的“便宜”，實際上它不過處于周期性高點而已。 * 衰退期或者業績下滑的股票 某些投資者采用一個過分單純的向后看的投資規則:買入低市盈率的股票。這個想法是支付一個盈利的較低倍數，投資者有可能買入一個失寵的便宜貨。在現實中，跟隨這種規則的投資者其實是只看后視鏡來駕車。低市盈率的股票被壓低股價,通常是因為市場價格已經反映了盈利急劇下跌的前景。買入這種股票的投資者也許很快會發現市盈率上升了,因為盈利下降了。 常見的盈利能力衰退有以下幾種情況： * 企業處于一個已經被技術徹底淘汰的行業 * 企業處于重資產的夕陽行業 * 企業競爭優勢在喪失殆盡 處于以上三種情況下的股票，再便宜也不應該購買，因為其持續惡化的基本面會使股票越跌越貴，因為其目前看似很便宜的利潤是不可持續的。 為什么PE這個常用的指標有巨大的局限性呢？ 主要有兩個原因： * 大多數人使用的是當年的盈利，而1年的盈利很可能是不持續的。因此用PE時，要排除掉那些不可持續的利潤，然后使用的是正常化的運營盈利能力（Normalized Earnings） * PE完全沒考慮一個企業的負債（資本架構）。實際上負債也是構成一個公司是低估還是高估的重要因素。 以上只是舉一個市盈率指標的例子，記住所有的財務指標一定要組合起來用才可以識別出價值陷阱。 4. **隱藏資產豐厚，無催化劑的股票** 公司有大量的隱性資產，但是股權集中，沒有催化劑，是典型的價投陷阱。要拿走這些隱性資產的價值，需要讓管理層或者強迫管理層分拆或出售這些資產。 任何一個真正拿價投作為投資理念的人，首先要學的不是怎么賺錢，而是學會怎么躲坑。 這就是查理芒格讓投資者去總結大家是怎么在股市里賠錢的原因。要真正從這個殘酷的市場中獲得超額收益，你要知道你的前輩們是怎么死在這個路上的。其實這就是安全邊界，是真正的安全邊界，而且你知道的越多，你就越安全。