# Carolynn Levy - 現代創業融資 > 原文：[https://jotengine.com/transcriptions/K913Q8NAdE6f0foB1yvdmA](https://jotengine.com/transcriptions/K913Q8NAdE6f0foB1yvdmA) > Carolynn Levy: 就像凱文所說，我將談論現代創業融資。 我只從事法律工作 21 年。 因此，對我而言，舊的和新的內容僅適用于該時間范圍。 但是我已經看到了啟動生態系統的許多變化。 在完成融資的方式中，YC 一直是啟動生態系統許多變化的重要組成部分。 所以，我選了這張照片。 這些被稱為平倉量，如果從事私人公司或上市公司融資的每個公司律師已經進行了足夠長的時間，那么其中就有很多。 法律團隊過去常常使用其中的所有融資文件來獲取這些約束量。 他們上面有我們的名字和日期。 因此，這不再發生。 但我只是以為... 我救了我的一些。 我認為這是一張不錯的圖片。 因此，你們中的許多人已經知道我要談論的內容。 但是由于這是一所新興學校，我只想提供一些基礎知識。 因此，您有一個公司的主意，而您要做的第一件事就是成立一個公司，因為它是一個獨立的法人實體，并且可以保護創始人免受個人責任，對嗎？ 我們都知道這一點。 您可能可以引導它，您和您的聯合創始人可以引導它一會兒，但是最終您將想要雇用或成長，并且您需要錢才能做到這一點。 你是怎樣做的？ 你可以去問你的親戚錢。 您可以去銀行要求貸款。 或大多數初創公司所做的就是出售一部分公司來籌集資金。 因此，作為創始人，你們將購買普通股。 這就是您成為公司所有者的方式，通常，您會以不到一美分的價格購買普通股。 您可能會在購買的過程中貢獻一些知識產權，但基本上，他們將購買您的股票并一無所有地擁有它的 100％。 您不能通過出售普通股來籌集大量資金。 因此，您的選擇是向投資者出售另一類完全不同的股票，稱為優先股。 優先股價格更高。 另一種基本的東西，我永遠不知道人們知道什么樣的術語。 因此，我認為對此進行研究真的很有幫助。 這些術語就在這里。 因此，首先，融資和融資一詞完全相同。 優先股融資，優先股融資，優先股融資，A 系列融資，種子融資。 這些東西基本上都是同一件事。 它通過以計算出的特定價格出售優先股來籌集資金。 這些條款，可轉換回合，票據回合，安全融資。 我們將討論什么是保險柜。 早期回合，早期融資。 這些都是描述您不出售優先股或普通股的籌款活動的方式。 您正在出售可轉換證券。 可轉換證券是將來獲得股票的權利。 這不是本身就是庫存，而是在以后轉換為庫存。 因此，我認為這些年來大約有三件事發生了很大變化。 第一個是結構。 我的意思是，我們用于早期籌款的實際文件已經更改，我將在幾張幻燈片中對此進行更多討論。 與過去有很大不同的另一件事是訪問，因為如今您可以在網上找到募捐文件，并且它們帶有注釋和電子簽名，而且獲取文件非常容易。 在過去，籌款的唯一方法是聘請律師，因為無法獲得出售優先股所需的實際文件。 我認為多年來這些變化很大的另一件事是焦點。 我從來不記得有人注意到過去進行這些融資需要花費多少時間，以及從建立公司的創始人那里奪走了多少精力。 就像我不記得一個投資者或創始人曾經說過，天哪，這需要一個半月的時間。 我非常想建立自己的公司。 我認為今天人們注意到并發現，花費大量時間籌款對任何人都沒有最大的利益。 因此，它要快得多。 那么，什么沒有改變？ 優先股融資已不再是公司進行首次集資的方式。 但是，這些過程以及那些文檔本身多年來確實沒有發生變化。 我會在稍后再談一點，但這幾乎是相同的。 只是何時更改。 尚未真正改變的另一件事是，我認為有兩件事對于投資者和創始人籌款時極為重要。 而這兩個是評估和稀釋。 因此，估值只是您企業的價值，稀釋就是股票。 就像您出售了多少公司。 因此，如果您要出售投資者一定比例的公司，則您以前擁有該公司的 100％。 出售一些物品后，您將不會擁有它的 100％。 那是稀釋。 然后，我真的想在這里添加最后一件事，因為我認為將這一點傳達給初創公司的人們非常重要。 與投資者的交流一直很重要，因為這從根本上講是一種關系，對嗎？ 投資者給了你錢，人們期望你把他們的錢變成十億美元的生意。 無論您成功還是失敗，與投資者就此進行交流至關重要。 因此，我認為這幾年來一直沒有改變。 交流仍然非常重要。 因此，正如我之前提到的，籌集早期資金的舊方法是進行 A 系列優先股融資。 A 是字母表的第一個字母。 因此，初創公司首次籌集資金時，將被稱為 A 股優先股融資。 好的。 它是如何運作的？ 因此，我們以貴公司的估值為準，這就是貴公司的整體價值。 您可以將其除以已發行股本的數量。 大多數情況下，這是 A 輪融資，僅是創始人擁有的股票，并且可以為您帶來每股價格。 您將采用每股價格，然后將優先股出售給投資者。 所以現在，那時的天使投資人，我敢肯定，你們聽說過天使投資人，他們曾經聚集到財團中，所以他們傾向于團結起來寫一張大支票。 因此，對于您的 A 輪融資，您可能會有幾個天使投資組合，并且在您的系列優先股籌集中，您將籌集約 1.5 到 200 萬美元。 天使團體現在寫個人支票，不再像財團那樣發生了。 無論如何，然后您將協商優先股的條款。 因此，主要投資者以及您（公司）將各自獲得自己的法律顧問。 律師會來回走。 他們將協商優先襪子的條款，即投票權，清算權，按比例分配權。 然后，您最終將獲得一組文檔，這些文檔在這些截止卷中都有。 大約有五個。 這花了幾個月的時間，可能需要花費 25 到 100,000 美元不等的律師費。 好的。 那么，這有什么壞處？ 好吧，這很精致吧？ 需要很長時間。 我剛剛告訴過您，這樣做可能會花費 25 到 100,000 美元的律師費。 因此，這很重要。 但是我認為，最令人頭疼的是它的靈活性。 Jared 可能會對此進行討論。 多年來，成立公司的成本下降了很多，對軟件和電子商務公司而言并沒有那么多。 很抱歉，對于高科技公司而言，與其說是如此，不如說對于軟件和電子商務公司而言，實際上創辦這些初創公司的價格已經降低了。 結果，公司實際上并不需要僅僅籌集 1.5 到 200 萬美元。 而且，必須進行這些長期詳盡的昂貴融資并不值得。 因此，它根本沒有靈活性。 因此，當一家公司在第一輪進行大型 A 輪融資，然后又在等待進行 B 輪融資時，有時這之間會用光資金。 因此，通常情況下，公司會在其 A 輪融資中選擇牽頭??融資，而是牽頭投資者。 他們會要求過渡貸款。 過橋貸款是兩次融資之間的債務橋，其中涉及無購買協議和可轉換本票，有時還會附帶普通股認股權證。 但基本上，這是兩次融資之間的庫存缺口衡量。 因此，再次提醒您，我剛剛告訴您的這些融資既長又昂貴，因此您不只是一直在進行這些融資。 這就是過渡貸款融資的來歷。 過橋貸款的核心是這種可轉換本票，而可轉換本票是貸款。 它有利率。 它有一個到期日。 這是一個真實的音符，但是它也具有一種機制，可以在您進行下一輪操作時自動將其轉換為股票。 因此，如果您在 A 系列和 B 系列之間獲得過橋貸款，那么當該融資發生時，可轉換本票將轉換為 B 系列的股票。 但是一路走來，老實說，我不記得這是怎么發生的，但是人們開始意識到，只是可轉換本票，不一定是沒有購買協議或普通認股權證，但是可轉換本票本身實際上可以 用作獨立文檔。 您可以用它來資助公司。 您可以用它來籌集資金，而不是作為橋梁，實際上只是公司第一次需要資金。 因此，這成為您進行第一次籌款活動的一種非常吸引人的方式，因為與其擁有我在本系列 A 融資中描述的所有文件，還不如您擁有一張可轉換本票，這顯然會更快。 這只是一個文件。 人們仍在為這些可轉換債券聘請律師，但只談判一份文件，而您只在談判到期日和利率。 更便宜，更靈活，因為現在不必不必進行復雜的融資過程，并且可能想籌集數百萬美元來證明所有這些努力的合理性，您只需從天使那里籌集 50,000 美元即可。 您可以從天使那里籌集 10 萬美元甚至更少，但這仍然是期票。 本票仍然是貸款。 所以，這是債務。 然后，我們在 YC 決定甚至可以對可轉換本票進行現代化改造。 我們所做的就是提出了一個稱為“安全”的東西。 SAFE 是首字母縮寫詞。 它代表達成未來權益的簡單協議。 像期票一樣，它是一個簡單的文件。 這是可轉換的證券。 因此，我向您展示了所有這些術語。 它具有可轉換的安全性。 當公司進行定價回合時，它將轉換為股票。 您無需雇用律師就可以進行安全檢查。 它可以在線獲得。 它的最重要部分是它不是債務，這就是為什么它需要存在的原因。 可轉換本票有什么壞處？ 它們只是一個文件。 他們很便宜。 他們很快。 好吧，因為我們認為用債務出售股票沒有任何意義。 天使投資人不是貸方，初創公司真的不想成為借款人。 對？ 將某人的 5 萬美元變成 10 億美元的全部要點是，那些投資者想成為股東，而初創公司則不想考慮應計利息，或者他們的票據何時到期。 因此，我們認為將所有債務部分從可轉換本票中剔除更為合理，但保留了所有便利。 因此，我可以做一個關于如何使用 SAFE 及其全部內容的完整講座。 但是我實際上已經做到了。 因此，您還可以觀看其他新開辦的學校視頻講座，以了解更多關于保險箱的信息。 這是 YC 頁面。 這是資源選項卡。 因此，說財務文件是最重要的。 我們有一個很長的用戶指南，但其中包含大量真正有用的信息。 大量的數學示例可用來向您展示其轉換方式。 因此，請訪問該網站。 然后，SAFE 只有五頁長。 它的單詞很簡單，對吧？ 實際上，它很容易閱讀。 那么，問題是定價回合何時發生？ 它們仍然是初創公司籌集資金的主要方式。 它們已不再是大多數初創公司籌集第一筆資金的方式，而是內置于國家外匯局和其他可轉換證券中，例如期票是整個概念，最終公司將進行價格回合，而這些可轉換證券將轉換為 定價。 因此，通常情況下，公司會先使用安全的可轉換本票進行首次募捐，然后再進行價格回合，所有這些 SAFE 和可轉換本票將轉換為股票。 除非最終進行價格回合，否則 SAFE 和可轉換本票不能轉換。 因此，價格回合仍然是現代的。 他們不是第一次籌集資金的現代方式。 而且，我應該提到定價的回合，即使我因為它們涉及很多文檔而在嘲笑它們，而我們過去通常將它們放入皮革裝訂的清算冊中，以便律師放到書架上，但實際上它們已經看到了一些改進 也一樣 它們比以前更加標準，而且... 所有這五個定價的圓形文檔，如今都可以在線獲取。 每個人都傾向于為他們聘請律師。 好的，我們也通過引入此 SAFE 以及每個人都首次使用可轉換證券來籌集資金來完善現代早期融資。 我想說我們已經走了很長一段路，但是我認為它還不夠完善。 原因是因為我在幾分鐘前提到稀釋。 因此，可轉換證券是因為持有可轉換證券的投資者不是股東。 你其實不... 出售可轉換證券時，很難說出已出售了多少公司所有權。 他們不在您的上限桌上，股東。 對？ 如果您曾經做過的所有事情都是出售可轉換證券，那么您仍然是 100％的所有者。 但是，當您進行定價時，算盤的日子到了，所有這些可轉換證券都將轉換為股票。 您必須保持跟蹤，并且有大量資源和工具來保持跟蹤，但是您必須完成工作。 意識到您將公司 30％的股份出售給了所有天使投資者，這沒有任何讓您感到驚訝的借口。 因此，不要讓這種情況發生在您身上。 使用可轉換證券進行早期籌資時要注意的另一件事是，因為它是如此靈活且容易籌集自定義金額，您可以籌集 100,000 美元，并決定可以暫時啟動該計劃。 然后也許在幾個月內，您籌集了 50,000 美元，因為您只需要多一點。 它非常靈活，但最終可能會吸引大量投資者。 我們稱之為聚會。 對？ 過去，過去您可能有 6 到 10 個投資者。 現在您可以有 25、35 個不同的天使投資者給您錢。 那很棒。 你有錢。 這不是一件壞事，但是在管理上確實有挑戰性，因為當您進行價格回合時，他們成為股東，然后您需要他們的同意，因為公司獲得了股東的同意。 很難追逐所有這些簽名。 同樣，這不是一件壞事，只是您必須意識到的一件事。 最后，這些可轉換回合的副作用之一是投資者開出較小的支票。 他們傾向于。 而且他們不太關心投資者。 他們還不是股東，所以他們的投資還不夠。 這是一把雙刃劍。 有時投資者會讓您發瘋，但有時他們確實會有所幫助，對吧？ 他們將為您做介紹。 他們會為您提供戰略建議。 因此，讓投資者剛開出支票而進入可轉換證券，而不是開出非常大的支票并成為股票持有人，這可能意味著他們對您的關注程度之間存在差異。 同樣，可以是好事，也可以是壞事，但這只是副作用。 這是我的摘要幻燈片。 好的，所以現在通常使用 SAFE 等可轉換證券完成現代的早期融資。 出售優先股和定價的回合仍然很現代。 它仍然發生。 它必須發生。 它只是傾向于以后發生。 這往往是您的第二次籌款，而不是您的第一次。 正如我之前所說，重點是重點。 如果您不必花費大量時間來談判文件，如果您可以很快地將錢存入銀行，則可以重新建立公司，這正是您想要的。 這就是您的投資者想要的。 專門針對此人群，這不是舊金山，這是波士頓。 在西海岸，什么安全外匯和可轉換證券是完全常見的？ 我懷疑你們會在這里找到天使投資者和生態系統中的其他人，而他們不熟悉這種方式進行融資。 因此，可能涉及一些教育。 您可能會有一些投資者說，不，我從未聽說過這種安全措施。 我想做一張可轉換的期票。 或者，您可能擁有像您在說什么的投資者？ 我不做可轉換證券，而是購買優先股。 如果您要我的錢，那就是我們正在做的事情。 在硅谷之外很難說，但是在大多數情況下，我建議您采用這種可轉換證券的想法進行籌資，因為它可以如此快速，靈活地完成。 就是這樣。 你要我問問題嗎？ > Speaker 2: 做問題。 > Carolynn Levy: 好的，多少？ > Speaker 2: 一些。 > Carolynn Levy: 幾個，好吧。 是？ > Speaker 3: 因此，[聽不清]早期在[聽不清]投資者之下，[聽不清]，您是否會在將來針對[聽不清]進行回合籌資呢？ > Carolynn Levy: 所以，我沒有想到 重復報價。 它的長。 好的。 因此，如果您從天使投資人那里抽出小額支票進行早期籌款，那么當風投機構去找他們進行定價時，風險投資家是否會對此持負面態度？ 我會說不。 也就是說，他們沒有。 您拿了少量的錢，您已經賺到 X 了，對吧？ 就像您實現了所有這些里程碑一樣。 您現在要去風投，說請做我的定價。 我認為您從天使那里籌集資金并進行了一些小檢查的事實僅表明您專注于快速完成該過程并進行迭代并到達可以進行定價的地方。 是啊 > Speaker 4: 也許可以從較小的支票上賺一些錢，但是您是否推薦像股權眾籌之類的東西？ 那么，使用監管人群資金嗎？ > Carolynn Levy: 就像[聽不清 00:20:13]。 > Speaker 4: [聽不清 00:20:14]。 是的 > Carolynn Levy: 所以，很好的問題。 我覺得那很有趣... 自從我練習 21 年以來，這是一個巨大的改變，對吧？ > Speaker 2: 你能重復這個問題嗎？ > Carolynn Levy: 哦，對不起。 是的 好的。 他想知道眾籌。 因此，SCC 更改了規則。 現在，您實際上通常可以進行招募，并讓您的公司獲得眾籌資金，實際的陌生人可以在此購買您的股權。 它周圍有很多規章制度。 我覺得它仍處于測試階段。 據我所知，還沒有一家 YC 公司做到這一點。 因此，我對此沒有任何個人經驗。 麥克風死了。 但我知道有些公司已經做到了，上網查看您是否喜歡從那些通過眾籌計劃提供幫助的律師事務所那里下載，以了解其優缺點是非常有趣的。 好的。 是啊 > Speaker 5: 因此，根據當前的 SAFE 檢查，如果公司不提出以下建議[聽不清 00:21:19]，會發生什么？ 我聽說有一個同伴沒有籌集資金，所以轉換沒有發生。 > Carolynn Levy: 好的。 因此，這是一個很大的問題。 因此，他想知道如果您不進行定價的回合會發生什么。 您已經向投資者出售了一堆 SAFE。 僅當您進行有價回合，公司被出售或公開上市時，保險箱才會轉換。 絕對有這樣一個概念，那就是，如果我的公司只是推桿而不再需要籌集更多資金，該怎么辦？ 這就是我所說的極端情況。 我起草 SAFE 的全部目的是使其保持簡單。 因此，我沒有特別嘗試捕獲所有存在的極端情況。 對于一家公司來說，能夠從其 SAFE 持有人那里籌集到的少量資金然后再繼續使用而永遠不需要...非常罕見。 我并不是說這不可能，但這非常罕見。 只是要... 我的意思是，創始人也想要流動性，對嗎？ 那么，如果創始人不出售，不公開募股或籌集更多資金，他們將如何獲得流動性呢？ 是的，當然。 您肯定會遇到一些提出這一確切觀點的投資者。 好吧，有期票，至少是債務。 可以償還。 他們知道他們要取回他們的錢。 SAFE 并非如此，但這又是一場賭博。 就像投資者，您想購買我公司的一部分嗎？ 這就是您可以做到的方式，并且如果您不相信我將再籌集資金，或者我永遠不會與該公司做任何事情，那么也許這不是正確的投資。 您可以通過一百萬種不同的方式對此做出回應。 但基本上，在我多年的實踐中，我只有一個客戶只籌過一輪。 公司需要更多的資金來增長，這就是我的看法。 在后面的方式？ > Speaker 6: 您的[聽不清]門檻是多少？ 這是金錢上的門檻[聽不清 00:23:18]嗎？ > Carolynn Levy: 好的。 您如何知道哪種可轉換證券或應該進行有價證券交易？ 您基本上怎么知道該怎么辦？ 我很高興您提出這個問題，因為我想指出這一點而忘記了。 如果風險投資家想給您 500 萬美元作為您的第一筆籌款，那就去做。 我不是坐在這里說你不應該為第一次籌款活動做有價的回合。 絕對。 因此，如果有人對您進行定價，并且對您的公司有意義，則可以明智地進行估值，稀釋，籌集資金。 否則，您籌集多少可轉換證券都沒有關系。 這是關于您對什么感到滿意的。 這與跟蹤稀釋有關。 對？ 您實際上賣了多少？ 我們有一家 YC 公司，該公司進行了 5000 萬美元的外匯保證金，我差點 cho 住了，因為我好像沒有為此而建。 這是非常簡單的文檔。 像它一樣讓我緊張地思考它，但這很好。 有效。 沒關系。 因此，這取決于您的投資者想與您做什么。 同樣，就像您需要他們的錢一樣。 因此，如果他們真的很想做可轉換本票，這就是您要邁入下一個里程碑并且需要這些錢的方法，那就拿走吧。 對。 總比死還好。 但是，您是否不應該僅因為某人想要支付 500,000 美元而進行安全交易？ 做一個 50 萬美元的安全，沒關系。 再次，跟蹤稀釋。 是啊 > Speaker 7: SAFE 應該談判的關鍵術語是什么？ > Carolynn Levy: 哦，很高興你問這個。 同樣，這是其他講座的全部內容，但是由于您的詢問，他想知道 SAFE 的關鍵術語是什么。 估值。 而已。 這是您必須在 SAFE 中進行談判的唯一方法。 所以，這不是微不足道的事情，對吧？ 您和您的投資者必須決定將要進入國家外匯管理局的哪些估值作為您的目標估值。 這涉及到如何轉換的數學運算。 這也起到了稀釋作用。 因此，您必須弄清楚這一點。 我們確實有一個 SAFE 版本。 如果轉到“資源”選項卡，則可以看到所有這些信息。 我們確實有一個 SAFE 版本，實際上甚至沒有估值。 因此，從理論上講，您甚至可以不與投資者進行評估談判而逃脫，您可以嘗試這種方式。 因此，這是一個選擇。 但這確實是您唯一需要談判的事情。 就像我說的，沒有律師，因為您需要他們做什么？ 是啊 > Speaker 8: 我們有一個投資者，他以前曾建議在國家外匯管理局中增加一個特殊情況，如果我們將來[聽不清]會怎樣？ > Carolynn Levy: 好的，這個人的投資者說，讓我們在國家外匯管理局中添加一些內容，以解決如果您從未進行過定價的回合而我的外匯局從未轉換的情況。 可以肯定的是，如果那是您可以從此人那里獲得錢的方式，并且您確實想要此人的錢并且需要這樣做，那很好。 可兌換本票曾經用來做的是將附有條款單作為展覽品。 而且在到期日之前，該公司還沒有與新的主要投資者一起進行定價，這筆錢會自動按照該條款書上商定的條款進行轉換。 那是我可以通過 SAFE 采取的路線。 但老實說，這只是更多需要協商的內容，我不希望將其納入國家外匯管理局。 但是，如果您的投資者說：“讓我們進行一次自動轉換事件，這里是條款”，您完全可以做到這一點。 還有兩個問題。 好的。 還有誰？ 是。 > Speaker 9: 那么，對于 SAFE 等類似服務（例如專利代理人），您會推薦什么而不是進行投資？ 您不像稍后那樣向我們收取專利的費用嗎？ > Carolynn Levy: 好的。 所以，他的問題是，如果你想給... 基本上，您是說，如果我不想給別人現金，但我想給某人提供服務渲染的公平呢？ > Speaker 9: 對。 > Carolynn Levy: 好的。 因此，SAFE 是一種奇怪的工具，因為 SAFE 從根本上來說就是先給我錢，然后再給您存貨。 如果你沒有錢... 您的意思是說基本上我正在得到我的服務，我只是想給您庫存。 那可能不是我要處理的方式。 > Speaker 9: 嘗試先賺錢然后再用錢做那更好嗎？ > Carolynn Levy: 是的，可能 是的，我并不是真的認為 SAFE 是可以使用的東西。 對我來說，您在說的是，如何才能將真正便宜的創始人（如股票）賣給對我有利的人？ 而且我不會為此使用 SAFE。 我認為您還有其他方法可以做到這一點。 我是否可以說我們在星期五進行 AMA？ 像這些問題一樣，我們將進行 AMA。 我實際上將與我的另一個 YC 法律團隊一起，我們可以回答類似的問題，并給您更多的想法。 > Speaker 9: 好的，太好了。 > Carolynn Levy: 但是可能不是安全的。 只是為了回答您的問題。 > Speaker 9: 好的。 謝謝。 > Carolynn Levy: 好吧，還有其他人嗎？ 我們都好嗎？ > Speaker 2: 謝謝，卡羅琳。 > Carolynn Levy: 行。 （安靜）。